最近白马雷特别多，一些曾经的白马股，现在却备受质疑。以东阿阿胶为例，前几年还是投资者公认的白马股，最近一年多业绩不佳甚至是大幅下滑，立马从小甜甜变成了牛夫人，如何辨别真假白马股？详情请看下文。
白马股爆雷的三大特征
道可道非常道，白马股类似于“道”，不太好定义，只能大概描述，盲人摸象。那么白马股具备哪些特征呢？有人尝试着给出一些描述，比如：一是护城河深，进入门槛高，有持续的稳定的竞争力；二是估值够低；三是管理层可靠，业绩真实，股权结构健康稳定……还有投资者通过更多的角度来描述白马股，比如北上资金买入最多的股票、机构重仓股、按照巴菲特选股标准（ROE超过20%）筛选出来的股票。而这些被筛选出来的白马股并非永远一帆风顺，我们来看白马股暴雷有哪些特征？
1、大量应收，存货，现金流极差
现金流就如同人的血液。上市公司好不好，第一步就是关注经营性现金流，可以迅速判断公司资金链断裂的风险。
凡是那种现金流常年跑不过利润的公司，他们赚的利润，大多是应收账款，对利润没有支配能力，公司运营主要依赖融资，负债率，质押率很高，一旦现金断裂，公司的利润就会面临暴跌。
如果公司多年来利润很漂亮，经营现金流很差，应收或者存货很高，公司都是靠融资的钱运转，那么暴雷的可能性很大。利润好，现金流差的合理解释只能是短期内行业竞争加剧，让利上下游，但一般也不会持续很久，或者是新兴企业先烧钱做规模，后面再收割，比如这几年火了一阵子，又快速归于沉寂的共享单车，但是这类股票一般在A股上不了。
2、资产虚假
现在A股上市公司资产造假这事儿还是很古典，很野蛮。资产虚假理论上比现金流的造假更隐蔽一些，因为利润现金流都很好，看不出来什么问题，就像康美药业、康得新。
这两家公司有一个共同特点，账上有现金，同时还有大量的负债。我们在买股票时，可以问一个为什么，他们那么赚钱，那么有钱，为何还要大幅借贷，而且，利息收入也与现金不符。顺藤摸瓜，这两家公司的现金紧缺问题都被验证，比如康得新，150亿现金，10亿的债券无法兑付，简直就是开玩笑嘛。
我们发现他们都有一个共性：现金流不差，多年来分红额却都低于再融资金额，而且账上现金跟财务费用不匹配。资产真假进一步验证第一项，现金流，那么我们从几家公司的问题可以总结出排除的方法：想想公司的运营逻辑是否正确，公司现金流很好，而且账上现金很多，那么大额贷款，再融资是否合理，再琢磨一下资产，现金都流向哪里了，有没有产生与之匹配的利润，就能发现猫腻。
3、财务无问题，但盈利模式无法持续
个股爆雷看财务，问题是很多公司财务没有问题也在爆雷，咋个回事呢？假设公司的财务报表全部完好无缺，依然可能有着暴雷的可能，这里暴雷的通常不是个股，而是板块。医药、教育、传媒、游戏等都是跑出大牛股的行业，可是还是几百亿几百亿市值飞灰湮灭，他们财务没啥问题，为啥会暴雷呢？
以医药股为例，之前很多医药股财务没有任何问题，业绩连年增长，现金流良好，资金结构健康，净利率颇高，可是一个个公司连番暴跌。拥有自主知识产权的很少，他们的高利润率仿制药模式可持续性是个问题，他们的下跌甚至会带动整个行业的下跌，所以我们的医药行业需要被颠覆。
行业问题单看财务看不出任何破绽，只会让人越看越漂亮，也越陷越深，要理解商业模式才能进行排除，而且政策打击的时间点，也存在不确定性。医药、教育、游戏等，看研发、看政策等等，投资就跟谈恋爱一样，不要见着一个美女就直流口水，越看越喜欢，你要看看美丽的皮囊下面有没有病。
（本文内容综合尺度app、雪球）
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